“Podría beneficiar a los accionistas minoritarios a través de proveer mayor liquidez a sus acciones”

DIARIO FINANCIERO – CHILE – ECONOMIA – 9/16/2026 12:00:00 AM

El gobierno presentó la semana pasada la reforma al mercado de capitales, iniciativa que busca dar mayor dinamismo y competitividad a los oferentes de servicios financieros locales, avanzar en inclusión financiera y posicionar a Chile como un centro financiero regional. Entre sus medidas más comentadas están la creación del Fondo Nacional de Vivienda (Fonavi) para la compra de créditos hipotecarios de la banca; cambios al tratamiento del capital contracíclico de los bancos sistémicos, modificaciones a la Ley Única de Fondos y a la Ley de Sociedades Anónimas. Algunos cambios propuestos a esta última han generado algo de ruido en el mercado, sobre todo, las rebajas en los quórums respecto de algunas decisiones que tienen que tomar los accionistas, lo que podría impactar a los minoritarios. La medida es respaldada por la presidenta del Consejo de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), Catherine Tornel, quien se encuentra en Londres para participar del ChileDay y que, en entrevista con DF, realizó un análisis en profundidad de la MK4.

¿ Esta reforma blinda legalmente a directores de sociedades anónimas por sus decisiones de negocios? No. La reforma no blinda legalmente a directores de sociedades anónimas. Cualquier accionista o sociedad que se sienta disconforme con las decisiones adoptadas por el directorio puede recurrir siempre a la justicia. Además, si un director o el directorio cometen infracciones a disposiciones sujetas a la supervisión de la CMF, también está expuesto a sanciones administrativas. El proyecto de ley lo que hace es aclarar cuál es la conducta que se espera de un director, precisando que el director no infringe el estándar de cuidado, si al tomar la decisión actuó de buena fe y le entregaron información incompleta que lo indujo a tomar una decisión errada.

Expertos han alertado por una eventual pérdida de poder de accionistas minoritarios, ¿cómo está analizando este tema la CMF? La propiedad de las sociedades anónimas listadas en bolsa en Chile es muy concentrada. Aproximadamente, un 59% está en poder de un solo accionista, mientras que el 79% está en poder de los tres principales accionistas. Esto contrasta con los promedios de la OCDE de 16% y 33%, en esos mismos casos. Si la disminución de los quórums que plantea el proyecto lleva a una menor concentración de la propiedad y, con ello, mayor liquidez de las acciones, podría beneficiar a los accionistas minoritarios a través de proveer de mayor liquidez a sus acciones, garantizándoles la posibilidad de vender a un precio justo en caso de que no estén de acuerdo con las decisiones tomadas en la junta.

Existen en la Ley otros mecanismos de protección a los minoritarios, como, por ejemplo, el derecho a retiro, un mecanismo especial de aprobación de operaciones con partes relacionadas; la obligación de contratar peritos para valorizar los contratos o activos objeto de la operación; el tipificar como delitos la administración desleal o el ejercicio abusivo del derecho a voto o control; el someter a la fiscalización de la CMF a las sociedades anónimas donde hay un número importante de accionistas minoritarios; etc.

La visión de la CMF ¿ Cuál es la mirada general de la CMF respecto de la reforma al

Autor: Sandra Burgos, desde Londres